9ª Sessió (12.6.12): La (im)prudència d'invertir en borsa

Què tal,

El proper dia començarem amb la renda variable, és a dir, amb la borsa o les accions. Mirarem a veure si és prudent o no això d'invertir en borsa. Feu-li una ullada, si podeu, a la secció de renda variable de la web del Banco de España i la CNMV: Finanzas para todos: Renta variable i també trobareu interessant la secció destinada als fons d'inversió: Finanzas para todos: Fondos de Inversión on s'expliquen les diferències entre la oferta de fons.


Us vaig penjar la meva carta del mes de juny per si és del vostre interés.

Fins dimarts,

Òscar

oscarramirezmolina@hotmail.com

Carta 5 de junio: Diarrea ibérica

Qué tal,

Primero fueron los pigs, acrónimo acuñado por un analista de Citigroup para referirse a los países periféricos (P de Portugal, I de Italia e Irlanda, G de Grecia y S de Spain), cuya traducción todos conocemos: cerdos. Después llegaría Grexit, vocablo derivado de la combinación de Grecia y exit, a saber, salida de Grecia (se entiende, cómo no, que del euro). Ahora, además, nos obsequian con un par de términos exclusivamente acuñados para nosotros. La semana pasada los mercados mundiales vivieron verdaderos episodios de pavor provocados por nuestra querida España (como suele referirse a Celtiberia un conocido analista patrio). Así pues, ¿cómo han bautizado estos episodios de pavor algunos analistas anglosajones? Spanic (de Spain y panic). Si Grecia cuenta ya con un término para hablar de su salida, España no le puede ir a la zaga, han debido pensar los simpáticos analistas de la City londinense. Y es que el premio a la originalidad se lo ha de llevar Squit (de la fusión de Spain y quit (abandonar)), es decir, “salida de España”. Aparte del significado literal, el palabro de marras tiene dos acepciones nada halagadoras. La primera la podríamos traducir como “piltrafilla”, la segunda podría ser algo así como “diarrea” (de la expresión coloquial to have the squits o cagarse por la pata abajo, con perdón). Festival del humor, si no fuera por lo dramático de nuestra situación.

Si los inversores internacionales sufrieron un ataque de Spanic la semana pasada, los ahorradores patrios no fueron menos, a juzgar por el número de llamadas y correos electrónicos que he recibido en los últimos días.

“¿Qué hago con mi dinero?” es la frase que más se escucha. La primera pregunta que uno debe formularse es si la piltrafa del sur de los Pirineos acabará saliendo del euro cagando leches o no. Lo bueno del caso es que como con el partido del domingo, todo el mundo se ha formado su propia opinión al respecto y todas las opiniones son igualmente válidas. Para los que necesiten alguna pista, Niall Ferguson, profesor de economía de Harvard, argumentaba recientemente que de ninguna manera, que las consecuencias serían tan catastróficas que hacen impensable una ruptura del euro. Por otro lado, Michael Pettis, profesor de finanzas en la Universidad de Peking, también argumentaba hace poco que la situación de España (junto a los países periféricos) es insostenible y que acabará saliendo del euro porque permanecer en la moneda única sería aún más catastrófico (salvo que intermedie un milagro o una improbable bajada de pantalones por parte de los alemanes). Para gustos, los colores.

Los que piensan que no abandonaremos el euro y que el sistema financiero español (y europeo) resistirá la embestida lo tienen fácil. Solo tienen que dejar el dinero en un depósito bancario y la magia de la deflación hará que poco a poco, año tras año, sin hacer absolutamente nada, estirados a la sombra de un pino, su patrimonio haya aumentado en términos reales, es decir, que subiría su poder adquisitivo cortesía de la bajada de precios a nuestro alrededor (véase también el punto 5 más abajo)

Pero los que escuchen las palabras de Pettis y piensen que es posible que su visión pesimista se acabe cumpliendo tienen más trabajo por delante. Ahí van algunas breves ideas por si os pueden ayudar en momentos inciertos o de descomposición intestinal:

1. Quien crea que es posible que España salga del euro (o que el euro se desintegre), la primera opción que tiene ante sí es la de llevarse parte de su patrimonio al extranjero, y se una así los casi 100.000 millones de euros que han salido de España en el primer trimestre del año (cuando, recordemos, los mercados gozaban de relativa calma y la sólida Bankia no había sido ni intervenida ni rescatada). En Suiza y el Reino Unido abrir una cuenta corriente y de valores como no residente (siempre y cuando se cuente con un importe mínimo) es relativamente sencillo. Desconozco cómo funciona la operativa en Alemania, pero hace poco alguien apuntaba que es posible que, de darse una desintegración del euro, los diferentes países miembros lleguen a un acuerdo para que se repatríen los depósitos de los no residentes; es decir, que podría darse el caso de que un residente en España abra un depósito en Alemania y que llegado el momento le devuelvan el depósito a España convirtiéndolo forzosamente a la nueva moneda.

2. También para los que teman una ruptura del euro, incrementar un poco el efectivo que tienen habitualmente puede ser buena idea, no solo en euros sino también en divisa. Ojo con los cacos.

3. Otra opción a considerar es la del oro. Dadas las circunstancias el oro tiene el potencial de comportarse bien si el euro se desintegra, ya que el caos cambiario inicial sería extraordinario. Su condición de pseudomoneda lo hace especialmente atractivo para países de economías frágiles, que pueden sufrir una devaluación al abandonar la moneda única. Pero el oro también puede comportarse bien si la solución pasa por inyecciones monetarias, monetización de la deuda o creación de inflación por parte de los estados y bancos centrales. De hecho el precio del oro en los últimos tiempos se ha meneado al son de las declaraciones de intención de la Reserva Federal (banco central estadounidense). ¿Por qué sirve el oro de refugio?, se preguntará el lector más despierto. Como diría Ben Bernanke, presidente de la propia Reserva Federal, por su escasez y por tradición. Obviamente también podría darse el caso de que si la situación se solucionase sin recurrir a las inyecciones, el oro pierda parte de las subidas de las que ha gozado en los últimos años; pero dadas las circunstancias parece una apuesta interesante, como con todo, con mesura. Fundamentalmente hay dos formas de invertir en oro: 1) la financiera, es decir, vía fondos de inversión (que compran el metal directamente) o acciones (de empresas mineras, por ejemplo) y 2) la compra de oro físico (otra vez, ojo con los cacos). Esta es más apta para los que se temen un desastre tal que el oro pueda llegar a servir efectivamente como moneda de cambio.

4. Los inmuebles pueden parecer una opción atractiva, no en vano ya se han desplomado más de un 40% en términos reales. El problema es que los fundamentales del mercado inmobiliario residencial son nefastos. Si los comparamos con los ingresos familiares, para volver a una media aceptable nacional e internacionalmente, los precios tendrían que bajar más de un 30% adicional. Además, comprar antes de una posible salida del euro y devaluación no ayudaría a preservar el patrimonio ya que de entrada nos comeríamos otro 30%, 40% o 50% de caída extra en términos de poder adquisitivo internacional. Para los que semejante caída les parece excesiva, vale la pena recordar a modo de ejemplo que más de dos décadas después de alcanzar su punto álgido, los inmuebles japoneses están un 70% por debajo de aquellos máximos. Ahora bien, para los más atrevidos, adquirir ahora un inmueble a precio de derribo podría ser buena opción si la adquisición se puede llevar a cabo en gran parte financiada por una hipoteca (siempre y cuando le propongan a uno condiciones hipotecarias medio decentes). La razón es simple: igual que el valor de los activos se depreciará por efecto de la devaluación o inflación, el valor de la deuda menguará también gracias a los mismos factores. Una aclaración: No conviene medir el precio de derribo mirando al pasado, sino hacia el futuro. No hay que dejarse influir por la caída de precios hasta el momento sino que habría que fijarse, por ejemplo, en las rentabilidades futuras. Una rentabilidad anual por alquiler de entre el 7-8% en el mercado inmobiliario residencial de una gran ciudad bien podría cumplir esa condición.

5. ¿Y la renta fija (los bonos)? Los ahorradores a los que como en el primer punto no les preocupa la salida del euro, podrían además, sacarle un enorme plus de rentabilidad a sus ahorros comprando bonos del estado español. El bono a diez años rinde sobre el 6,5%. Siempre y cuando crean en la solvencia del Estado español. Obviamente los grandes inversores extranjeros (y patrios) no parecen compartir tal optimismo, ya que prefieren llevarse el dinero a Suiza, donde las letras a tres meses pagan un -0.62%, es decir, que por el privilegio de prestarle dinero al estado suizo los inversores están pagando dinero. También prefieren dejárselo al estado alemán. A dos años los bonos del estado de Merkel pagan nada más y nada menos que un 0%; bueno, nada menos no, porque si a ello le sumamos los costes de la transacción y la inflación, acabaremos con rendimientos más que negativos. Las rentabilidades de los bonos de los estados “seguros” están en mínimos históricos (lo que implica que los precios están por las nubes): según explica un mail que circula por ahí, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a diez años está en mínimos de dos siglos (marcado en noviembre de 1945) y el del Tesoro holandés en mínimos de ¡cinco siglos! Que los inversores estén dispuestos a aceptar rentabilidades negativas solo se entiende si o bien esperan deflación o bien esperan la desintegración del euro, ya que en este último caso la idea es que el gobierno teutón les devolverá su dinero en un fortalecido marco alemán.

6. Renta variable (acciones). Paradójicamente una de las opciones más prudentes es la de invertir en renta variable. En el peor de los casos, es probable que a medio plazo las acciones ayuden a amortiguar el golpe del desmoronamiento de la moneda única, y si, por otro lado, la cosa no llega a mayores también es probable que arrojen interesantes rendimientos. De darse el peor de los augurios(la ruptura del euro) en un inicio todos los activos se desplomarían por el pánico vendedor que se apoderaría de los inversores, pero tras el caos y las incertidumbres iniciales, una empresa que venda, por ejemplo, hamburguesas o smartphones o ropa a nivel mundial, en mercados maduros y en mercados emergentes, lo continuará haciendo una vez pase la tormenta (que sin lugar a dudas en algún momento pasará), siempre y cuando no quiebre. De ahí que sea importante invertir en multinacionales con ventas diversificadas y con un nivel de endeudamiento controlado. Además, invertir en renta variable en estos momentos tiene otra virtud: hay empresas, sobre todo europeas, que cotizan a precio de derribo y de no romperse la moneda única es probable que vendan cada vez más y que los inversores lo reconozcan en algún momento. La inversión en renta variable se puede realizar tanto directamente en valores como vía fondos de inversión.

Lo más prudente seguramente sea diversificar y combinar los activos enumerados en función de las necesidades y aversión al riesgo de cado uno. Eso sí, es de vital importancia mantener la calma, no tanto porque ese sea nuestro deber como ciudadanos responsables, sino porque el pánico es el peor consejero a la hora de tomar las decisiones de inversión y desinversión. Planificar las inversiones de antemano y decidir ahora, de forma sosegada, qué haríamos si sucede tal o cual evento es un ejercicio fundamental.

Feliz mes de junio,


Òscar

oscarramirezmolina@hotmail.com

8ª Sessió (5.6.12): La borsa o la vida

Què tal,

Avui matarem el tema de la renda fixa i començarem amb el de la renda variable, és a dir, de la borsa.

Fins després,

Òscar

7ª Sessió (29.5.12): Renda fixa, de tot menys fixa 2ª part

Què tal,

El proper dia continuarem amb la renda fixa, és a dir, els bons (o el que és el mateix el deute o crèdit), que es troba a l'epicentre de l'actual crisi. Continuarem veient com funcionen els bons, entendrem què és això de la prima de risc, etc. Pels que no podeu contenir l'emoció i necessiteu que us avanci part de la materia, podeu fer-li una ullada a la secció dedicada a la renda fixa de la web de la CNMV i el Banc d'Espanya: Finanzas para todos: Renta Fija.

Fins dimarts,

Òscar

6ª Sessió: Renda Fixa, de tot menys fixa

Què tal,

Malgrat que dimarts al final de la sessió espero començar amb la renda fixa, encara ens queden força aspectes per tocar del mercat immobiliari. Entre ells comentarem sobretot quin ha estat el principal determinant de la pujada de preus i de la baixada subseqüent, si serveix o no per protegir el nostre patrimoni, i cap a on aniran els preus.

Si us sentiu amb forces podeu veure el "Salvados" de diumenge. Bàsicament explica on està Espanya ara, on estava Grècia fa un parell d'anys i on està ara (la part més fluixa és la del final, la de Mayor Zaragoza). Però si ja en teniu prou de tot plegat, quasi millor que no us amargueu més amb el tema...

Fins dimarts,

Òscar

oscarramirezmolina@hotmail.com

5ª Sessió (15.5.2012): Quin totxo! (2ª part)

Què tal,

El proper dia continuarem analitzant el mercat immobiliari i, sobre tot, estudiarem què pot passar els propers anys amb els preus del pisos. Ja posats comentarem quin impacte poden tenir les mesures anunciades pel ministre de Guindos. En podem destacar dues: 1) augment de provisions dels actius immobiliaris; 2) descompte del 50% sobre el tribut a pagar per plusvàluas pels immobles que es comprin a partir d'ara.

Actualitzo per posar un link a l'últim article del Xavier Sala i Martin, un repàs d'algunes de les coses que hem vist a classe: El Armagedón del euro
Fins dimarts,

Òscar

oscarramirezmolina@hotmail.com

4ª Sessió (8.5.12): Quin totxo!

Què tal,

El proper dia acabarem el tema de l'or i començarem el del mercat immobiliari. Pel que fa l'or, aquí trobareu un article recent del Dinero de la Vanguardia: Un valor en alza perpetua 1 i 2.

Pel que fa al mercat immobiliari, feu-li una ullada a aquesta anàlisi del Borja Mateo: La caída del precio de la vivienda provincia a provincia.

Per cert, al post anterior us he posat la meva última dèria en forma d'article: Peor que las ratas.

Fins dimarts,

Òscar

oscarramirezmolina@hotmail.com

Carta 7 de mayo: Peor que las ratas

Qué tal,
 
 
 
Los humanos vemos cosas donde no las hay. Nos empeñamos en encontrar patrones donde no existe ninguno.  Y todo porque lo impredecible e indeterminado nos asusta. No soportamos lo abstracto.
 
Lo peor del caso no es solo que nos empeñemos en encontrar patrones donde no los hay, es que encima nos creemos dotados de un cierto poder predictivo. Y esto es así desde el supergestor de la City londinense, cuando escoge el próximo valor pelotazo para su fondo, hasta el señor Juan apoyado en la barra del bar Manolo al explicarnos quién va a ganar el partido del domingo. Otras especies son mucho más humildes (y efectivas) que nosotros en este respecto.
 
Cuenta Jason Zweig, conocido periodista financiero americano, que durante décadas los psicólogos han demostrado que si las ratas o las palomas supiesen en qué consisten los mercados de valores, puede que fuesen mejores inversores que los humanos. Lo demuestra describiendo un experimento: Dos luces, una verde y una roja, se encienden ante los ojos del voluntario de turno, ya sea rata o humano. Cuatro de cada cinco veces se encenderá la luz verde. El 20% restante es la luz roja la que aparece. Eso sí, la secuencia será aleatoria, puede ser RVRVVVVVRVVVVRVVVVVV (donde V = verde) o bien VVVVRVVVVVVVRRVVVVVR. La mejor estrategia para predecir cuál será la siguiente luz es obviamente la de escoger siempre la luz verde, ya que acertaremos en el 80% de los casos. Por lo general, las ratas, ávidas por la recompensa alimenticia que les espera,  se percatan de ello y se decantan por el verde, dándose el festín padre. Los humanos no salen tan bien parados. Pasan algo más de hambre que nuestros mardito roedore, pues se empeñan en ver un patrón o en encontrar una lógica que no existe. Al tratar de adivinar de qué color será la próxima luz, solo aciertan en un 68% de los casos (quedándose muy cortos de aquel 80%). Pero lo más bonito del caso es que aun cuando los investigadores nos explican que la secuencia es aleatoria, que no existe patrón o lógica alguna, los humanos perseveramos en nuestro empeño por predecir el futuro, y la pifiamos una y otra vez.

Feliz mes de mayo,

Òscar Ramírez

oscarramirezmolina@hotmail.com

3ª Sessió (24.4.2012): Tot el que llueix és or

Què tal,

El proper dia parlarem de l'or, de l'impacte que les diferents resolucions de la crisi pot tenir sobre aquest metall i de quines són les diferents maneres de tenir or.

Els professors Joaquim Muns i Alfredo Pastor són col·laboradors habituals del més que recomanable Dinero de la Vanguardia. El cap de setmana passat van escriure un parell d'articles cobrint alguns dels temes que vam tractar a classe. Pastor apunta quins són els dos problemes d'Espanya i quina la possible solució. També explica que la solució de la crisi segurament passaria per no comptar amb l'opinió dels votants... Aquí el teniu: ¿Tenemos un plan?. L'article de Muns, sobre les conseqüències de les actuals polítiques i la opinió dels mercats, també és interessant: Los funestos errores de Bruselas. Ja em direu què en penseu.

Fins dimarts,

Òscar

oscarramirezmolina@hotmail.com

2ª Sessió (17.4.12): Què ens portarà el futur

El proper dimarts, continuant amb la classe del primer dia, analitzarem quins són els possibles desenllaços de la crisi i quines conseqüències poden tenir. També mirarem un breu vídeo.

Com ja teniu un article una mica dens de la setmana passada, la meva carta i el full de referències si us sembla no hi afegirem més feina pel proper dia.

Fins dimarts,

Òscar Ramírez

1ª Sessió (10.4.12): Presentació

Benvinguts al curs,

Aquí aniré penjant el material (sobretot articles) rellevant pel curs. De moment us poso una llista amb referències que us poden ser d'utilitat (comentarem les referències més interessants a classe): Referències.

Un prestigiós Premi d'Economia ha demananat als participants (reconeguts economistes) que expliquin com es gestionaria la desintegració de l'euro. Aquí trobareu un resum en espanyol(glish): Los gurús del Wolfson ven la ruptura del euro tan peligrosa como liberadora.

A l'entrada (post) anterior de més avall trobareu el meu últim article mensual, amb comentaris d'actualitat econòmic força lleugers...
Òscar Ramírez
oscarramirezmolina@hotmail.com

Carta 5 de abril: Los imbéciles de Europa

Qué tal,

Los anglosajones tienen una colorida expresión para referirse a una interesante técnica de negociación: speak softly and carry a big stick, es decir, “habla a media voz mientras esgrimes un enorme garrote”, o lo que es lo mismo: negocia calmadamente mientras haces ostentación de la magnitud de tus armas. Ingenuamente un servidor entrevió en una reciente comparecencia de Mariano Rajoy esa misma estrategia: A principios del mes de marzo, el presidente del gobierno compareció ante los medios para anunciar que como España es un país soberano y dueño de sus actos, el objetivo de déficit público español (la diferencia negativa entre gastos e ingresos del Estado) pasaría del 4,4% al 5,8%, es decir, que el actual gobierno se proponía hacer más liviano el proceso de recortes y austeridad. El garrote que lucía Rajoy, pensaba uno ingenuamente, es que en el caso español, a diferencia de griego, si España se apea del euro se acaba el juego. Los que somos de la opinión de que experimentos con España, los justos (y menos aún si son a la griega), nos congratulamos de la valentía del presidente.

Pero bastaron apenas unos días para dejar patente que las declaraciones de Rajoy no habían sido más que el Acto I de un drama europeo burdamente urdido. El Acto II acaeció unas horas después del anuncio de Rajoy. En la concurrida sala del Consejo Europeo, ante la atenta presencia de decenas de periodistas, cámaras y micrófonos, Luis de Guindos se encuentra en un corrillo con homólogos europeos, cuando de repente entra en escena Jean-Claude Juncker, presidente del Eurogrupo, y con ambas manos rodea por el cuello a nuestro ministro patrio, haciendo ademán de estrangularlo. Semejante ataque de improvisación y campechanía tenía que levantar sospechas, sobre todo proviniendo de un eurócrata de habitual semblante hierático. Efectivamente, el Acto III fue sin duda la comparecencia del propio Juncker, que comenzó rechazando enérgicamente y dando por finiquitada la propuesta de Rajoy y acabó aceptando pulpo como animal de compañía, pero no será un pulpo del 5,8% como pedía el presidente español, sino del 5,3%.

Conclusión: Todos (alemanes, eurócratas, y celtíberos) son conscientes de que para el 2012 no alcanzamos el objetivo inicial de déficit del 4,4% ni hartos de vino. Así pues, pactan: primero, que aparezca Mariano defendiendo con firmeza lo patrio; segundo, que Juncker le pare los pies, con foto de fingido estrangulamiento incluida, para que apacigüe los ánimos de los mercados y los votantes alemanes; y tercero, y más importante, que Merkel no diga ni mu. Todos ganan, y de momento hemos pasado de un objetivo del 4,4% al 5,3% (que se cumpla es otro cantar), que ya es algo.

Y es que a estos eurócratas, aunque se debe admitir que cumplen con su cometido a rajatabla, hay que darles de comer aparte. Recientemente ha tenido a bien visitarnos Joaquín Almunia, otrora candidato a la presidencia del gobierno de España y desde hace años eurócrata profesional. Aunque por el acento al hablar español uno diría que es oriundo del País Vasco, por las cosas que dice más bien parece de Marte o de una galaxia muy lejana. Le explicó al periodista Xavier Bosch nada menos que la crisis es culpa de los americanos que han exportado a Europa su modelo económico. Y puede que le asista la razón, por qué negarlo, pero también le habría asistido si hubiese culpado de los males del Viejo Continente a Adán y a Eva. Nuestro problema es que los alemanes nos han dejado un porrón de pasta que no podemos devolver, con todos los matices y sutilezas que se quieran. Traer a colación a los americanos parece más bien echar balones fuera.

Pero el eurócrata que recientemente se ha llevado la palma es sin duda el también español Amadeu Altrafaj, portavoz de asuntos económicos de la Comisión Europea. Hace unos meses al hombre no se le ocurre otra cosa que vía vídeo-conferencia asistir al programa de toda una institución del periodismo en el Reino Unido: Jeremy Paxman (incisivo donde los haya, algo así como Mercedes Milà antes de que se orinara en la ducha o hiciera cosas peores en el mar). Ante las arremetidas de los tertulianos británicos, Amadeu se planta delante de la cámara y cual autómata le da al play: “el euro es un escudo que ha protegido a muchas de nuestras economías y es un factor de prosperidad y estabilidad…”. La reacción del tertuliano Peter Oborne, periodista conservador euroescéptico y thatcherista confeso, fue echarse a reír y espetar algo así como “Esta gente es totalmente incapaz de reconocer una obviedad. […] Da pánico escuchar a ese imbécil de Bruselas”. A la tercera o cuarta ocasión en que calificó de “imbécil” a Altrafaj, éste se quitó el pinganillo, tomó las de Villadiego y los dejó plantados.

En el estudio de la BBC Oborne lucía esos calcetines blancos que te impiden la entrada en cualquier discoteca, los mismos que debe de lucir con sus sandalias cuando viene de vacaciones a la Costa del Sol. Pero igual que, fiel a su condición de británico, es euroescéptico y hortera sin pudor, también se atreve a decir verdades como puños; verdades interesadas, pero verdades al fin y al cabo. De lo que nadie habla, vino a decir refiriéndose a los “imbéciles” de Europa, es de la absoluta inhumanidad del euro. Y sentenció: El euro está destruyendo el sustento de millones de ciudadanos griegos.

Ahora que España es el centro de todas las miradas y está en el punto de mira de los mercados, pronto nos exigirán más a todos los niveles y en todos los sentidos, y cabrá preguntarse: ¿la destrucción de cuántos millones de sustentos españoles vamos a ser capaces de asumir?

Feliz mes de abril,

Òscar Ramírez

oscarramirezmolina@hotmail.com